昨日，亚振家具股份有限公司（股票代码：603389）公布网下发行初步配售及网上中签结果。本次发行，亚振家具采用网下发行和网上发行相结合的方式，共发行5474.95万股，全部为新股，价格为7.79元/股。

自12月5日开放网上申购后，网上中签率不到0.04%，激烈的争抢状况，反映出投资者较为看好公司发展前景。不过从其披露的数据来看，2013年到2015年度，公司营收分别约5.4亿元、5.6亿元和5.8亿元，增长幅度不明显，且净利润也呈现下滑趋势。其中2016 年度 1~9 月，公司营业收入、营业利润、净利润分别为 2015 年整年的 64.12%、51.22%、55.01%。

作为一家创建于1992年，主要从事中高档木家具产品生产销售的老牌家具企业，其上市之路颇为曲折。此前，在同行曲美、好莱客等家居企业接踵上市之时，早早就递交了招股说明书的亚振家具却迟迟没有等来好消息，不仅上市未果还陷入“圈钱”风波，50%的高库存商品率也遭到行业的质疑。

风险！库存商品占比高达50%

亚振家具高达50%的库存率其实被行业诟病已久。

已有数据来看，2014年末、2015年末和2016年9月末，公司存货净额分别为1.92亿元、2.02亿元和2.21亿元，占总资产的比例分别为33.49%、33.41%和36.79%，存货净额维持在较高水平。

从存货的组成来看，根据招股说明书，亚振家具的存货主要由原材料、半成品和库存商品等组成。从2014年至今，库存商品占比一直维持在50%以上，虽有逐年递减的趋势，但仍居高不下。

从去年开始，家具行业已经开始进入销库存阶段：工厂出现产能过剩，经销商拿货量不断下降，工厂爆仓几率增加，数量庞大的存货逼迫整个行业进入销库存、销产能的阶段。

“如果公司未能准确把握市场变化的节奏或者市场竞争程度加剧，有可能导致部分库存商品滞销。” 亚振家具在招股说明书中坦陈，“如有必要，公司可以通过特卖会、降价促销等方式消化一部分长库龄的库存商品，但仍可能在一定程度上影响公司的盈利能力。”

经历圈钱风波，仍要自建电商平台

亚振家具在招股书中还披露此次上市募集资金6.32亿元，用于营销网络扩建、沙发及家具等扩产、家具生产线技改、信息化系统建设、家居服务平台等项目建设。其中营销网络扩建项目占比最大，为65.7% 。

拆分来看，营销网络扩建项目包括线下门店的发展和线上电子商务平台的研发、营销推广，其中电子商务平台的建设投入合计6302万元，企业希望通过此项目的实施，初步建立起线上电子商务平台，获得新的销售渠道和盈利增长点。

事实上，亚振家具已经不止一次提出建立电商平台的计划了。据《北京商报》报道，亚振家具早在2014年的招股说明书中，就宣称将把6000多万元上市募集资金用于电子商务平台的建设。但当时企业对网销毫无研究，在天猫、京东等主流综合性电商平台，均未发现亚振官方旗舰店，网络销售业绩为零。建设独立电商平台的想法受到质疑，亚振被业内人士认为相当“不靠谱”。

“一致不看好”的态度并不奇怪，亚振家具甚至被评价为“赤裸裸的圈钱”。基于当时的市场情况，家居行业并无单一品牌做电商成功的先例，美乐乐这种曾经离开天猫自建平台的品牌，也正面临瓶颈。况且亚振以欧美家具为主，在家居家装电商市场还未成熟的阶段，产品单价贵、适应性并不算强。

站在上市门槛边向IPO冲刺的亚振家具被“中止审查”，但发展线上渠道的计划却没有因此搁置。据电商在线记者调查，目前亚振家具已经建立起自己的官方商城，可考数据最早为2015年3月建立，包含客厅、厨房、卧室等多种场景的家具产品。但值得注意的是，商城并没有购买功能，商品价格也未标明，顾客在官网浏览完商品后，在没有注册的情况下就可以选择就近商家提交订单，后续流程还需要顾客去线下门店完成。

此次募集资金看来是要将这个“空壳商城”修补完整。招股书明书显示，亚振家具有意要把平台建设成为“家居品类自主品牌垂直类型电子商务平台”。

除此之外，一直没有入驻第三方电商平台的亚振家具在招股书表示，未来进入天猫、京东等平台也在考虑之中。

家居服务云平台是什么？

建立全国统一的标准化服务云平台也是亚振家具未来的重要战略。

在亚振家具的设想中：未来家居服务云平台上，消费者可以直接订购家具、家居设计服务、家具搬运服务、家具维修服务和家具护理服务等。另外，企业可以将云平台的客户逐渐培养成为长期服务的对象，增加客户粘度的同时，将企业赢利方式从以产品驱动型模式转向以服务驱动型模式。

从目前阶段来讲，亚振的家居服务云平台，主要满足公司售前和售后的环节的产品推广和服务管理需要，承担的是宣传公司产品和推广家居服务的任务。而通过此平台订购部分家具只是其中配套服务，并不与线下实体店的任务形成竞争。

具体来说，亚振在这方面的投入可分为三块：

1、如东工厂仓库的智能化改造：计划投入2500万元，建立多功能自动化的存储作业区，提升仓储物流运营效能，适应平台后续发展的需求；

2、开发具有针对性的网络平台、云服务软件和仓储管理软件；

3、成立专业的云平台运营服务部门：目前，亚振家具已经在80多个城市拥有超过160家店铺，初步建立了覆盖全国经济发达城市的营销网络。通过建立统一的云服务平台以及成立独立的运营部门，可利于尽快在全国主要地区建立标准统一、实现个性化服务和差异化服务的服务网络。

如未来电子商城顺利进行，平台旗舰店也在建设之中，家具服务云平台的铺设将会对公司打通线上线下产品、物流和服务做好提前准备。